“三马”背后阿里、腾讯、平安同时入股，一度是这个号称中国首家互联网保险公司的最大卖点，但无论是阿里系还是平安系同样也在积极布局，现在区块链成了该公司的破局点

《投资时报》记者田文会

13个月后，就如同周杰伦在《烟花易冷》中所唱：浮图塔，断了几层，断了谁的魂。

“现在已经无法估值。”面对跌跌不休的众安在线（.HK），一位要求匿名的券商保险业分析师在接受《投资时报》记者采访时表示。

10月30日，一直自我标榜为中国首家互联网保险公司的众安在线，继续着它的绵延数个月的疲弱表现。当日该股收于26.15港元，较年9月28日59.7港元发行价下跌56.2%，较上市之初最高点位的97.8港元则下挫73.26%。其总市值来到亿港元（约合亿元人民币），较巅峰期的逾千亿也早已不能同日而语。

第二天是年的万圣节前夜，在这个赞美秋天又同时迎接严冬的特殊日子，其股价再度微幅下沉至26.05港元/股，无论是苹果派还是南瓜灯都无法令投资者“心中一荡”。

事实上，这个在IPO前夕录得倍超额认购并引得软银孙正义吃进5%股份的所谓“新经济宠儿”，如今的估值水平与传统险企并无差别。

与诸多同行一样，上述分析师在众安在线上市之际曾对标互联网金融公司PS（市销率）给出过高估值。现在，他坦率承认原有估值模式完全失效。

对于这一切，曾在20年前于深港两地创造一夜暴富神话的欧亚平—通过百仕达控股持有5%股份从而晋升众安在线的董事长，自然心知肚明。然而作为商场老将，他不会甘心。此前，众安在线在其年半年报的卷首展示了蔡国强创作的火药画《破与立》，“三朵梦幻式的花从众安的logo引申而来，代表梦想、突破传统，火药渲染后如同重建和开拓全新世界”。

只可惜，再美妙的设计与比兴，都需经历财务数据冰冷的拷问。今年上半年，众安在线收入同比大增，但亏损额却进一步放大。该公司表示，主要原因为已产生赔款净额和业务管理费大幅增长。而被寄予厚望的科技输出由于仍处起步阶段，暂未能贡献明显收入。

与此同时，除了成本开支加大，众安在线主要保费收入渠道之一—消费金融生态保险，目前也面临年下半年以来网贷行业的寒冬。

更堪玩味的是，因“三马”（马云、马化腾、马明哲）入股伴生的光环乾坤挪移成了“原罪”。据悉，众安在线早期业务对股东方高度依赖，但随着传统保险+互联网的深入及互联网巨头加速切入保险，众安在线与作为保险巨头或互联网巨头的“三马”的竞争正迅速升温，其与股东之间的“脐带”随时面临断裂的风险。

该公司旗下研究院近日联合毕马威发布了一篇名为《保险科技构筑“新保险”的基础设施》的报告，昭示出其希望通过输出保险科技，在构筑“新保险”基础设施中成为主力军团的雄心。

但请注意，这也是一步险棋，尤其对那些尽管背负股东身份其实更愿意亲力亲为的巨头们来说。近日，支付宝首页亮相的蚂蚁金服旗下“相互保”，便引发市场广泛